“目前公司關(guān)注的還是以常規(guī)油氣為主,。對(duì)于中小油氣公司,，中石油一直在跟蹤；對(duì)于大型石油公司,，主要策略是形成大型石油公司之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟,，進(jìn)行資產(chǎn)和股權(quán)的互換。”在2014年年度股東大會(huì)上,，中國(guó)石油總裁汪東進(jìn)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者一語(yǔ)道出了公司在低油價(jià)時(shí)代對(duì)于海外油氣并購(gòu)合作的心態(tài),。

在經(jīng)歷了前幾年的并購(gòu)高峰后，“三桶油”近兩年來(lái)海外并購(gòu)步伐放緩,。不過(guò),，民資出海的步伐卻一直未停止。今年以來(lái),，已相繼有準(zhǔn)油股份,、洲際油氣,、長(zhǎng)百集團(tuán),、新潮實(shí)業(yè)等上市公司發(fā)布了海外收購(gòu)油氣資產(chǎn)的公告。油價(jià)的低位徘徊,，為這些覬覦上游資產(chǎn)已久的資本開啟了收購(gòu)窗口期,，也增加了談判的籌碼。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，此輪油價(jià)下跌呈U型走勢(shì)的可能性較大,，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)油價(jià)難現(xiàn)顯著反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，低油價(jià)時(shí)期,，既是行業(yè)整合格局的并購(gòu)出現(xiàn)的最佳時(shí)期，也為談判的達(dá)成,、資產(chǎn)的優(yōu)選等增加了難度和挑戰(zhàn),。中國(guó)石油公司應(yīng)積極把握本輪低油價(jià)時(shí)期的油氣投資機(jī)會(huì)，在并購(gòu)方式,、合作模式等方面更具策略性和市場(chǎng)意識(shí),，借機(jī)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展,。

油價(jià)短期難顯著反彈

“我們判斷,，今年下半年的油價(jià)在55美元/桶左右,。”中石油相關(guān)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者稱。未來(lái)油價(jià)是漲是跌,，是油氣并購(gòu)交易雙方最為關(guān)心也是爭(zhēng)議最大的話題,。

而在一些樂(lè)觀人士看來(lái)，今年四季度至明年初國(guó)際油價(jià)有望企穩(wěn)回升至70-80美元/桶,。盡管如此,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，即使油價(jià)階段性反彈,，但“十三五”期間,，國(guó)際油價(jià)很難恢復(fù)高位運(yùn)行。

從供需面看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速,，俄羅斯、巴西等經(jīng)濟(jì)發(fā)展體面臨困境,，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失速將影響油價(jià)需求端的動(dòng)力,；供給方面，美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)潛力強(qiáng)勁,。EIA預(yù)測(cè),，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將在2021年達(dá)到峰值。

從金融面上看,，美元進(jìn)入強(qiáng)周期,，而美元貨幣供給收緊、美元升值都是打壓國(guó)際油價(jià)的重要因素,。

中石化石油勘探開發(fā)研究院人士認(rèn)為,，2015年至“十三五”早期，國(guó)際油價(jià)可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的超跌,，即低于70美元/桶,，這主要是因?yàn)榍》昝涝�走�?qiáng)、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速再次拉動(dòng)需求可能性小等因素的影響,。“到‘十三五’中后期,，國(guó)際油價(jià)可能回升至合理區(qū)間，即70-90美元/桶,。”

催生行業(yè)并購(gòu)機(jī)遇

業(yè)內(nèi)人士指出,，本輪油價(jià)下跌呈現(xiàn)U型走勢(shì)的可能性較大。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，低油價(jià)持續(xù)時(shí)間越久,，越容易產(chǎn)生足以影響世界石油工業(yè)格局的并購(gòu)潮。

上述研究院人士指出，國(guó)際油價(jià)低的時(shí)候通常儲(chǔ)量交易價(jià)格相對(duì)較低,。而從歷史經(jīng)驗(yàn)看,，油價(jià)觸底反彈后，上漲趨勢(shì)越明朗,，越有利于油氣交易的產(chǎn)生,。高油價(jià)時(shí)期并購(gòu)交易活躍，但奠定行業(yè)整合格局的并購(gòu)都是在低油價(jià)時(shí)期進(jìn)行,。

該人士指出,，目前海外油氣并購(gòu)存在兩大機(jī)遇：首先，海外油氣資源基礎(chǔ)仍然雄厚,，提供了巨大的投資空間,，且全球能源結(jié)構(gòu)中油氣市場(chǎng)前景仍然看好。主要由于待發(fā)現(xiàn)常規(guī)資源仍具規(guī)模,，深海,、北極潛力巨大；非常規(guī)油氣受到越來(lái)越多的重視,，全球非常規(guī)石油的可采資源量與常規(guī)石油基本相同,，非常規(guī)天然氣可采資源量是常規(guī)的8倍左右。

其次,，低油價(jià)時(shí)期海外油氣投資目標(biāo)的選擇范圍擴(kuò)大,，主要來(lái)自于：一是大型石油公司資產(chǎn)剝離；二是大型石油公司的大項(xiàng)目合作如深海,、LNG項(xiàng)目等,；三是中小型石油公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境；四是資源國(guó)政府主導(dǎo)的國(guó)家層面合作,，如一些石油資源國(guó)在低油價(jià)時(shí)期財(cái)政壓力較大,，會(huì)主動(dòng)釋放一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的合作機(jī)會(huì)。

低油價(jià)時(shí)期的油氣并購(gòu)也面臨不少挑戰(zhàn),。有石油公司人士指出，當(dāng)下海外油氣項(xiàng)目投資面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜,，較難對(duì)油氣價(jià)格進(jìn)行趨勢(shì)性預(yù)測(cè),，也比較難以評(píng)估宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)海外項(xiàng)目投資的影響。

另一方面,，海外油氣資源國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境也較以往復(fù)雜,，限制和擠壓外資的獲利空間，部分資源國(guó)的沖突風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)海外油氣并購(gòu)造成顛覆性影響,。

此外,，海外油氣并購(gòu)項(xiàng)目的類型也日漸多樣，導(dǎo)致更為復(fù)雜的資源風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，一些深海項(xiàng)目,、非常規(guī)項(xiàng)目,、LNG項(xiàng)目等對(duì)石油公司提出了新的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力要求。“此外,，對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，需要面對(duì)來(lái)自同樣購(gòu)買欲望強(qiáng)烈、資金技術(shù)實(shí)力雄厚的西方大型石油公司,、亞洲國(guó)家石油公司,、主權(quán)財(cái)富基金的激烈競(jìng)爭(zhēng)。”上述研究院人士稱,。

打造出海新方式

“低油價(jià)時(shí)期,，中國(guó)石油公司存在海外油氣并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)需要，應(yīng)該積極把握本輪低油價(jià)時(shí)期的油氣投資機(jī)會(huì),，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。”上述研究院人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者指出,。

不過(guò),，該人士同時(shí)指出，與過(guò)去三大油企在海外大手筆出手不同,，本輪以及未來(lái)石油公司走出去,，在方式、價(jià)值等方面可以更有策略性,、更具備市場(chǎng)意識(shí),。

“比如在方式上，過(guò)去海外油氣并購(gòu)多以現(xiàn)金支付,，且傾向于整體收購(gòu)公司,，這對(duì)石油公司來(lái)說(shuō)現(xiàn)金壓力很大。比如中海油并購(gòu)尼克森,。未來(lái),，中國(guó)石油公司應(yīng)該嘗試更多并購(gòu)方式，如以股票支付降低現(xiàn)金壓力,，收購(gòu)上市公司的部分股權(quán)等,。”該人士稱。

此外,，不能一味追求數(shù)量規(guī)模,，更要提高資產(chǎn)價(jià)值。“海外油氣并購(gòu)的特點(diǎn)是短,、平,、快,，機(jī)會(huì)稍縱即逝，而買賣雙方往往存在明顯的信息不對(duì)稱,。中國(guó)石油公司需要系統(tǒng)深入地對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間跟蹤研究,，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”他指出,，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要包括資源角度,、可獲性角度、工程技術(shù),、投資成本,、財(cái)務(wù)稅務(wù)評(píng)價(jià)、法律評(píng)價(jià)等,。

事實(shí)上,，在經(jīng)歷了前幾年的并購(gòu)高峰后，“三桶油”近兩年來(lái)海外并購(gòu)步伐放緩,。中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的《2014年國(guó)內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示,，2014年“三桶油”海外項(xiàng)目收購(gòu)金額不到30億美元，相比2013年暴跌了90%,。報(bào)告認(rèn)為,，“三桶油”步伐放緩，主要基于對(duì)海外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考慮,，從重規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向更加注重海外資產(chǎn)效益,。

低油價(jià)時(shí)期更需要采取靈活的合作模式。“即使在低油價(jià)時(shí)期,，優(yōu)質(zhì)的油氣資產(chǎn)也不容易獲得,，合作往往是獲得投資機(jī)會(huì)的方式，如以煉廠為核心的原油上下游一體化合作,、以管道為核心的油氣上下游一體化合作等,。”