導(dǎo)言
中國(guó)石油大學(xué)(北京)能源金融教育中心成立大會(huì)暨2017年能源經(jīng)濟(jì)金融與政策研討會(huì)于2017年11月25日在中國(guó)石油大學(xué)(北京)召開(kāi),本屆大會(huì)邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)外知名大學(xué)與研究機(jī)構(gòu)成員、國(guó)際石油公司高端管理人員、民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)以及能源領(lǐng)域?qū)＜业綀?chǎng),共同探討正在深刻變革中的世界與中國(guó)能源格局,以及能源經(jīng)濟(jì)金融與政策前沿資訊。與會(huì)專(zhuān)家共計(jì)發(fā)表了十二場(chǎng)主旨演講，內(nèi)容涵蓋貨幣政策、能源行業(yè)前景、大數(shù)據(jù)、綠色金融、新能源等諸多熱點(diǎn)領(lǐng)域。
本次我們分享來(lái)自廈門(mén)大學(xué)郭曄教授題為“中國(guó)新型貨幣政策解讀與實(shí)證分析”的講座。
在本次報(bào)告中，郭曄教授首先介紹了我國(guó)貨幣政策工具的創(chuàng)新。貨幣政策從理論到實(shí)踐，都是一個(gè)從無(wú)到有不斷變革的過(guò)程。貨幣政策工具也經(jīng)歷了推陳出新、不斷豐富完善的歷程。貨補(bǔ)政策工具的創(chuàng)新并非我國(guó)獨(dú)有，各國(guó)在貨幣政策轉(zhuǎn)型時(shí)期，以及應(yīng)對(duì)金融危機(jī)等特殊時(shí)期，都曾有過(guò)貨幣政策工具的創(chuàng)新。無(wú)論是在政策工具的構(gòu)想、研究、設(shè)計(jì)中，還是在政策工具的操作實(shí)踐中，借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都十分重要，我國(guó)貨幣政策工具創(chuàng)新主要參考了美聯(lián)儲(chǔ)歐央行等影響力最大、歷史最悠久的央行的經(jīng)驗(yàn)。
談及美國(guó)的貨幣政策，郭教授主要介紹了以下幾種。第一，美國(guó)的量化寬松貨幣政策是2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái)所實(shí)行的非常規(guī)貨幣政策，以公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，目的在于提高整體流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)。第二，扭曲操作是指某國(guó)央行在賣(mài)出較短期限的國(guó)債的同時(shí)買(mǎi)入等額較長(zhǎng)期限的國(guó)債，從而延長(zhǎng)所持國(guó)債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將抬高短期國(guó)債收益率而降低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。其目的在于壓低長(zhǎng)期利率及按揭貸款利率，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)和個(gè)人貸款，從而促使企業(yè)投資以及鼓勵(lì)抵押貸款持有機(jī)構(gòu)再融資，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)。第三，在金融危機(jī)期間，為平抑流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)開(kāi)發(fā)并啟用了AMLF、CPFF、MMIFF、PDCF、TAF、TSLF、TALF等多種工具，這些工具均創(chuàng)設(shè)與2007至2008年，并與2009至2010年退出。郭教授詳細(xì)介紹了PDCF、TAF、CPFF、TSLF、TALF這幾種工具。
在了解美國(guó)的貨幣政策工具創(chuàng)新之后，郭教授進(jìn)一步介紹了2013年以后國(guó)內(nèi)新型政策工具的實(shí)踐歷程。郭教授主要介紹了常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）以及定向降準(zhǔn)政策。定向降準(zhǔn)政策通過(guò)建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行把增量中的更高比例和收回再貸的中更高比例投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域。
基于以上的講解，郭教授介紹了《銀行競(jìng)爭(zhēng)背景下定向降準(zhǔn)政策的“普惠效應(yīng)”——基于A股與新三板企業(yè)微觀數(shù)據(jù)的分析》，通過(guò)設(shè)計(jì)模型和實(shí)證結(jié)果分析，得出了以下結(jié)論和啟示。第一，從定向降準(zhǔn)這一非常規(guī)貨幣政策的信貸引導(dǎo)效果來(lái)看，定向降準(zhǔn)可以促進(jìn)三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)獲取信貸資源，具有普惠效應(yīng)；第二，定向降準(zhǔn)的政策具有時(shí)滯性；第三，銀行競(jìng)爭(zhēng)可以在一定程度上促進(jìn)定向降準(zhǔn)政策的信貸引導(dǎo)作用，具體來(lái)看：基于時(shí)間維度的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和基于區(qū)域維度的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)定向降準(zhǔn)政策引導(dǎo)農(nóng)業(yè)信貸的效果能夠起到正向調(diào)節(jié)作用。
主講人簡(jiǎn)介
郭曄
教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士
廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任